【鸿时资本】王莉：在医疗供给侧改革中寻找投资机会

文/《投资圈》杂志 晓莎

马云将目光从银行转向医院，拿下400家城市医院将其加入自己的“未来医院”体系；柳传志带领联想控股布局医疗产业，累计投资了近百个医疗项目……企业界的巨人都在“健康中国”战略下寻找突破口，而资本嗅觉最敏锐的VC们早已开始布局医疗行业。

随着“十三五”规划提出“健康中国”战略，医疗领域的供给侧改革力度必将加大。在此大势之下，在医疗供给侧改革中寻找投资机会已成为风险投资基金的新常态。“未来中国医疗体制改革的核心是提高效率，降低成本，唯一的办法就是创新：技术创新、模式创新。”鸿时宏涛医疗健康产业基金（以下简称“鸿时资本”）创始合伙人王莉如是说。

为了在全球范围寻找最适合在中国发展的新技术，以此对接中国这个全球第二大医疗健康市场，王莉早在2011年便打造了“LongTec模式”，以“风险投资基金+企业孵化器”的形式形成了联动效应。在这个模式之下，一方面以鸿时资本的产业基金对海外创新技术企业进行股权投资，另一方面，通过上海朗泰医疗科技有限公司（以下简称“朗泰医疗”）将在中国市场拥有巨大潜力的技术实现落地、孵化和转换。

专注与专业

尽管私募股权投资基金在中国的发展已经相当成熟，但这个行业中卓越的女创投家仍数凤毛麟角。创投是个辛苦的工作，有看不完的项目和做不完的尽职调查。而在至今仍属主流的中国传统观念的支配下，女性在事业之外还要给家人更多的关爱与照顾。在父亲的传统价值观和道德观的影响下，王莉从骨子里对“仁义礼智信，忠孝廉悌忍”极为重视，但她亦深谙生活与工作的平衡之道，在家庭和工作上都游刃有余，这源于她专注的态度。

“阅读、运动是我生活的一部分，这两个习惯让我成为一个特别专注的人。”王莉说。以教育孩子的理念为例，她认为陪伴孩子的质量比时间更重要，她更侧重培养孩子积极乐观的精神和从容的气度。这些素养正是王莉本人的写照，“风云笑看惊涛定，一曲潇湘醉琼浆”“不在意间尤在意，在意总享不在意”“最是人间相聚时，笑对萧条雨中天”，王莉的这些诗作很好地体现了她自在洒脱的人生态度。

在工作中，王莉将专注进一步升华为专业。她21岁进入全球最大的认证集团——TüV南德意志集团工作，在那里接触到医疗器械行业后就全身心地投入其中。15年的产业专注，让王莉在华丽转身后成为了极为专业的医疗器械行业投资人。

时间回到2002年，王莉偶然得知TüV南德意志集团正在招聘。德语专业毕业但毫无产品认证行业专业背景和工作经验的她，硬是凭着不服输的精神顺利考入该公司的医疗健康部门，在偶然间开启了自己的“医疗人生”。

TüV南德意志集团是全球最大且最受尊敬的欧盟公告机构，以医疗器械领域为例，该公司的客户名单几乎涵盖了全球各家最知名的医疗器械公司。虽然求职时王莉对集团的行业地位了解不深，但这并不影响她入职后施展所长，出色地完成每一项工作。走上工作岗位后不久，她就几乎独立地举办了一场400人规模的法规培训活动，从活动的组织策划、现场管理到效果追踪都完成得非常成功。出色的工作成绩让王莉得到了公司的认可，不但原定六个月的试用期缩短为三个月，还在一年内获得了三次升职、七次加薪。

王莉进入公司工作的第七个月，正逢集团董事、医疗健康事业部全球总裁Dirk Eilers先生到访中国，并与上海医疗器械检测所（CMTC）签署战略合作伙伴协议。王莉出色地完成了全程翻译和协调接待衔接工作，让集团及中国公司上下对她再次刮目相看。这段工作经历不但让王莉接触到医疗器械行业，见证了中国医疗器械行业的快速发展，更让她下决心扎根这个行业。

在全球医疗器械行业，TüV的作用举足轻重：它是CE认证的发证机构，只有获得这一认证的产品才能进入欧盟市场；它还是美国食品药品监督管理局（FDA）的第三方评审机构。集团有一个大客户系统，为GE、西门子、飞利浦、美敦力、强生、雅培等大公司提供一站式服务，解决其在全球范围内遭遇的法规问题，王莉就是这个系统中的一员。同时，王莉还负责TüV深圳业务的开拓，因此亲历了深圳医疗器械行业十几年的发展过程。

在TüV南德意志集团工作五年后，王莉转而加入另一个老牌欧盟公告机构——德国劳氏迈德赛公司。德国劳氏集团是拥有142年历史的欧洲权威技术服务机构，它旗下的迈德赛公司是专注于医疗器械国际市场准入的欧盟公告机构，专业从事质量管理体系和医疗器械的认证。2006年，迈德赛公司进入中国。作为迈德赛中国公司及业务的创始人，王莉用三年时间便完成了公司发展五年规划——将其发展成为中国第三大医疗器械认证机构。

在迈德赛中国公司开疆扩土的过程中，王莉坚持没有挖老东家TüV的一点儿墙角，而是全力开发新客户，这让她赢得了同行的尊重和认可。同时，这也促使她更深入地研究整个行业。她敏锐地发现，中国医疗器械行业整体的产品结构和企业结构正在悄然升级，中国已逐渐成长为行业巨头眼中的战略新兴市场，正显现出巨大的发展爆发力，国内的技术创新也开始萌发与国外联动的趋势。

从2002年到2012年，王莉一直专注于医疗器械行业，这也让她对行业有了深刻的认知和专业的理念。“医疗器械的大概念中包含各个独立的垂直领域，非常复杂。医疗器械有两千多种，每一种都有自己的市场，因此在这个行业中很难产生非常大的公司，最好的方向是建设产品种类特别全的平台性公司。”王莉说，“近几年中国已经逐渐成为全球最大的医疗市场之一，但因为中国医疗器械企业的创新性不足，市场发展与本土的需求严重不匹配，导致目前市场上还是以国外产品为主。随着创新创业以及进口替代的呼声越来越高，中国医疗器械行业正面临着巨大的产业及行业发展机遇。从基金的角度来看，专业化的小型基金将获得快速发展。相较于红杉资本、鼎晖投资这类大型基金，小型基金将更多地专注于早期项目的投资，通过高回报率获得收益，而这要求基金管理人能对产品及其带来的市场有明确的判断，而且有能力进行产业链布局。”

创业与创新

在长期研究海内外医疗产业的过程中，王莉发现，中国的市场足够大，但是缺乏成形的商业模式，她由此萌生了将国外先进创新成果引入中国并进行产业化开发的想法，这个商业模式后来被她归纳为“LongTec模式”。

“我大学毕业后就接触到医疗产业，对这个产业有感情，有梦想。我希望能推动中国医疗产业提升，实现产业报国的情怀。不管以什么形式，我这辈子就要在医疗产业领域里做到退休，一定要看到中国医疗产业再上两个台阶。”王莉坚定地表示。

之所以对医疗产业感情如此深厚，除了工作经历之外，也有家庭因素的影响。王莉的父亲因急性心梗发作而去世，她没能见到父亲的最后一面，这成为她人生中的最大遗憾。她希望能够通过自己的努力，让其他家庭不遭遇这方面的遗憾。带着这份情怀，王莉于2011年底自立门户开始创业。

2012年，王莉同几位合伙人共同创立朗泰医疗（LongTec Medical Technology），以此作为LongTec模式的技术孵化及转换平台。2013年，上海鸿时医疗健康产业基金（即鸿时 期基金）成立，其管理者是上海鸿时投资管理有限公司，主要在美国、以色列从事医疗器械创新创业公司的股权投资。短短几年间，鸿时资本已经发展成为在以色列最有名的中国医疗器械风险投资基金。

“跨境投资创新技术，想降低投资风险，维持投资效率，就需要基金与产业化团队协同作战。”在王莉创立的LongTec模式中，朗泰医疗是与创投基金有机配合、协同作战的战友。它是创投基金引入技术的试金石，负责判断应该投资哪些技术、如何改进技术、能否在中国市场落地等问题。该公司已经完成对五家拥有全球知识产权公司的控股，团队成员的专业领域涵盖专利战略分析与保护、生产工艺研发、设计验证、生产制造、临床试验、市场准入注册法规、产品营销等等。创始团队成员的平均医疗器械行业工作经验达到17年，运营团队成员的平均行业工作经验达到11年。凭借高度的专业性，这个团队能在更多层面给基金投资的企业更多帮助，形成协同效应。

很多国内的创投基金发展多年后才在内部成立类孵化器的部门，而王莉从创业之初就明确了“投资+转化+运营”这种极具创新性的商业模式。具体来说，就是筛选来自以色列、美国等国家的创新技术，将适合中国市场的技术引入国内并帮助其落地转化。她相信，借助LongTec模式，真正让国人受惠的医疗创新技术会像iPhone一样，凭借着高性价比同步出现在中国与欧美发达国家的市场上。

在技术创新领域，美国和以色列无疑处于全球领先水平。有资料显示，一家美国的创新公司在没有任何销售利润的情况下，每个月可以烧掉一二百万美元，以色列的创新公司每个月也会烧掉二三十万美元。与之相比，中国创新公司在前期烧钱的能力比较有限。此时如果能打通全球供应链，让世界先进技术在中国落地实现产业化，就能在提高产品质量的同时控制好成本，从而降低中国医疗行业的用医成本，提高用医效率。从技术供给角度看，引进以色列的创新技术还具有独特的便利性，因为受市场规模等因素的限制，以色列的创新公司往往不将自己研发的新技术直接投入生产，而是选择外包。

“但是国外的技术并不是拿来就能用的，海外的创新技术主要是针对欧美市场需求而研发，中国市场的需求与之存在较大差异。所以首先需要筛检，看中国市场对这个技术是否有需求，看这个需求是你自己臆想出来的还是真正存在的。其次，因为要因地制宜地引入技术，甚至需要将产品重新定义之后再投放市场，所以要看这种引入能否在商业上给你巨大的回报。第三，要预判回报周期有多长，想清楚自己的资金存续期够不够，有没有中间的战略方式实现退出。”王莉介绍说，鸿时资本I期基金投资的几个项目发展势头都非常好，投资后基本都实现了再融资，融资估值的增长也非常可观，其中还不乏国际大机构在鸿时资本进入后的下一轮来接盘的情况。他们投资的RealView 3D医学影像项目在技术与融资方面表现都很卓越，该公司在全球著名商业调研公司Frost & Sullivion开展的“2016年欧洲最具投资潜力技术创新公司”评选中荣获了第一名，仅有三家创新公司获此奖项，颁奖仪式将于2016年6月在英国伦敦举行。

鸿时资本投资的以色列RealView 3D医学影像项目，仅通过投影即可浮空展示出3D 全息影像，医生还可以与影像互动，通过翻转拆分图像深入观察患者病变部位，从而实现辅助手术治疗的目的。

改革与机会

2016年是“十三五”规划的开局之年，也是进入新常态的中国经济开展深度调整转型的关键之年。为了解决中国经济面临的一系列新的突出矛盾和问题，决策层做出了着力加强供给侧结构性改革的重要决策。为此，必须从生产供给端入手，通过持续的创新来打造经济发展的新动力。资本和创新是供给侧的两大要素，同时也是供给侧改革依托的两条主线。而2015年5月国务院印发的《中国制造2025》中也已明确提出，生物医药及高性能医疗器械将是未来十年国家大力推动，要取得突破发展的重点领域。为此，要提高医疗器械的创新能力和产业化水平，还要提高利用外资与国际合作水平。显然，国家制定的发展战略以及配套政策为鸿时资本与朗泰医疗联手构建的“LongTec模式”提供了前所未有的外部发展机遇。同时，从2012年起创建的这一模式也充分展现了王莉的商业战略眼光。

据来自Wind资讯和方正证券的数据显示，目前中国已成为仅次于美国、欧盟和日本的重要医疗器械市场。国内医疗器械产品需求的持续增长已成为行业主流趋势，近年来行业整体步入高速增长阶段。在过去十多年中，中国医疗器械市场的销售规模由2001年的179亿元增长到2013年的2120亿元，剔除物价因素影响，13年间增长11.84倍。2014年，全国医疗器械销售额达到约2556亿元，比上年度增长436亿元，增长率为20.57%。

“医疗器械行业很有趣，能看到增值空间，但是看不到天花板。我在这个行业工作了十几年，很少见到离开这个行业的企业，说明进来的企业都是盈利的。”王莉说，“从数据上看，发达国家药品和器械的消费比例为1:1.02，而中国现在这个比例只有1:0.2。换句话说，中国的医疗器械领域至少还有80%的增长空间。”在医疗领域积累多年的王莉，正好可以借助LongTec模式乘势而上。

要做到顺势而为，首先要对行业有深刻的理解，这样才能找准“势”的方向。王莉指出，经过改革开放三十多年的发展，如今中国人对生活品质已经有了更新更高的要求，同时，随着生活环境、饮食结构等方面发生变化，中国人的疾病临床表现形式也与以往有了不同，比如随着老龄化人口的迅速增长，市场对老年病、慢病的治疗需求会非常旺盛。

“过去十年里，中国医疗健康市场的发展一直在低值耗材领域兜圈子。当时进口产品是主流，国内产品只能通过极致地控制成本，通过代工和出口来竞争，国内行业中没有资本进入。在下一个十年，或者说二十年，为了解决医疗资源供需严重不匹配的问题，中国的医疗健康市场将发生深刻变化。”王莉分析认为，从整个医疗器械产业的发展轨迹和创投资本的机会看，这个产业的发展将历经三个五年：在第一个五年里，要做到“投出去，拿进来”；在第二个五年里，中国的上市企业将开始发力，参与国际优质资产的并购并逐渐适应国际并购规则，此时创投资本将大量投资本土的创新公司；而第三个五年将是资本长袖善舞，帮助本土企业大量开展战略并购的五年。

在王莉看来，在这场大变革之中，医疗器械领域存在大量的投资机会，但医疗行业也还需要大量的探索和投入。在互联网医疗、医院信息化管理等领域，虽然也有很多资本在进入，但目前还没有找到发展和盈利的明确模式。作为有存续期的风险投资基金，投资这些方向仍然有较高的风险。

虽然成立只有短短三年，但鸿时投资已经投资了10个项目，基本都是来自以色列、美国的医疗项目。王莉透露，目前鸿时资本已经开始投二期基金，投资方向依然锁定在医疗器械领域。

成大事者离不开天时地利人和。15年来，王莉一直在行业中不断积累提高自己，如今正在借助风口直冲云霄。一切正如她的诗中所言：“雁行轻翱天际高，十指坚心步步遥！”

朗泰医疗的产业报国心

作为致力于创新医疗技术的孵化转化平台，朗泰医疗在国际顶尖创新医疗技术方面进行了战略布局，分别对全球领先的二尖瓣介入治疗技术公司、全球领先的消化治疗技术公司、全球领先的先进医疗器械委托研发与制造平台等公司进行了控股，以推动全球创新医疗技术与中国医疗大市场的产业对接。

同时，朗泰医疗致力于通过引入全球领先以及行之有效的创新模式，来推动中国本土医生的临床创新与技术转化。由葛均波院士发起，在国内多位资深心血管病专家的共同参与下，中国心血管医生创新俱乐部（CCI）于2015年9月在上海成立。CCI集创新培训、设计交流、研究支持、产业合作为一体，立志成为中国心血管医生创新理念、创新技术和产品的孵化基地，实现中国心血管医生自我价值的提升，推动中国心血管事业的跨越式发展，最终使国产医疗技术和器械走向世界。

在这个大板块中，CCI是创新的转化平台和枢纽，由朗泰医疗控股的“心峰汇”是CCI的产业化对接核心平台，将为心血管医生创新理念的转化提供全程的协助与指导，帮助设计者制定完整的流程，包括专利申请、产品设计、样品开发、动物试验、临床实验、法规注册、市场推广、寻找投资、搭建团队等。

在十几年的医疗器械产业国际注册法规及跨境投资工作历程中，王莉始终坚信，中国有世界上最大的临床样本量，有最优秀的医生，有最大的市场需求，从中国的临床工作中诞生影响世界的创新技术是有极大可能的。成立CCI的目的正是教会中国的临床医生在工作中主动发现空白的临床需求，并通过与产业的工程团队有机合作，将临床需求转变为技术及产品，并最终通过验证及审评走向市场，惠及广大病人。

王莉希望，将来CCI平台模式能扩展到其他医学领域，让有志于创新的中国临床医生都拥有一块创新沃土。到那时，以临床医生为主要驱动力量的医疗创新大时代将迎来一个发展高潮。

载于《投资圈》杂志2-3月合刊

原文链接：http://www.investcircle.cn/web/article.asp?content=85