华科集团董事长宋杰：中资企业美元债发行机遇与痛点

　　（主持人）前不久，中国央行行长易刚宣布了金融开放的12项举措，境内外资本市场互联互通的机制在逐渐的完善和成熟，业内认为金融市场的开放有利于降低中国企业海外发债的难度，充分利用境外资本市场满足融资的需求，在此背景之下，中资企业海外发债的窗口期或已经开启。

　　（宋杰）从人民银行到我们的证监会，再到一些金融监管组织，对于国内债券发行走出去，对于海外机构投资者引进来，还是给了很多开放性的政策条件的，从近期来看，2017年下半年就出现了一个美元债发行上行的增长空间，大概有将近45-50%这样的增量。

　　（旁白）2017年国内企业共发行美元债430只，规模达到2125亿美元，同比分别增长63%和80%，均创历史新高，发行主体上，金融行业占据半壁江山，其次是能源、工业、政府平台、房地产等，不过宋杰提出，中资企业海外发债，并不都是一帆风顺，发债主体呈现出冰火两重天的局面。

　　（宋杰）像我们的AAA的大型央企、国企，其实它还是具备一定的发行优势的，在买方市场上根本是不用发愁的，但是对于我们比较弱势的民营企业，尤其是正在高速发展的，它并不能形成过多历史痕迹的优质企业，它缺乏一个解释的政策环境和给它一个更好的发行的气氛。

　　（旁白）对于发债企业来说，发行海外债的便利，还在于海外债不受境内监管指标限制，发行效率高，募集资金用途和使用无监管，资金回流便利。

　　详解：企业海外发债迎来热潮与机遇

　　◎迎多重政策利好

　　不久前，央行行长易纲宣布了金融开放12大举措，境内外资本市场互联互通机制将逐渐完善成熟，金融市场的开放有利于降低中国企业海外发债难度，充分利用境外资本市场满足融资需求。

　　◎2017年美元债发行数据

　　2017年在国内融资环境收紧、人民币汇率稳定的情况下，中国企业境外发债热情高涨。2017年国内企业共发行美元债430只，规模达到2125亿美元，发行数量同比增长63%，发行规模同比增长80%，均创历史新高。发行主体上，金融行业占据半壁江山，其次是能源、工业、政府平台、房地产等。

　　◎海外发债窗口开启

　　2017年以来，中国宏观经济企稳，经济政策以去杠杆、防风险为首要目标，央行维持中性偏紧的货币政策，监管部门出台了资管新规、现金贷整治、PPP融资监管等一系列去杠杆政策，金融监管形势严峻。债券二级市场收益率持续走高，信用利差走阔，传导至一级市场造成债券发行人融资成本不断攀升，尤其对于评级较低的中小企业，发债困难，融资成本居高不下。

　　步入2018年，过去一段时间去产能、去杠杆效果显著，一季度资金面相对宽松，信用债市场供需情况改善，二级市场收益率不断下行，市场走出慢牛格局。叠加近期地缘政治风云诡谲，中美贸易战持续升温，对债市形成利好支撑，而目前的牛市能否延续仍取决于美国加息进度、中美贸易战发展演进等因素。

　　目前虽然美国已步入加息通道，但国际上流动性依然充裕，对于追求高收益的投资者，中资美元债具有较大吸引力。另外，对于发债企业来说，发行海外债的便利还在于海外债不受境内监管指标限制，发行效率高，募集资金用途和使用无监管，资金回流便利。在此背景下，海外发债窗口期开启，正在吸引更多国内企业布局境外融资。越来越多的国内企业被境外投资者了解和认识有助于境内资本市场与国际接轨。[page]分页标题[/page]

　　关键点：如何帮助中资企业提升美元债发行效率

　　（一）制定发债策略，设计发债结构

　　华科集团与战略合作伙伴铭信国际共同为企业制定发债策略，综合发债企业的财务状况、融资需求以及国内信用债市场行情，从节省时间成本、提高发行成功率的角度出发，帮助适宜企业确立跨境直接发行的结构，由境内主体直接发行，经发改委和外管局批准，资金可直接汇回境内。与境外设立SPV间接发行的结构相比，直发的结构清晰，融资成本更低，资金回境程序更便捷。在发行方式的选择上，美元债以Reg S方式发行，信息披露更宽松，从而降低操作难度和发行成本。

　　引入基石投资者，撬动顺利发行

　　从以往案例来看，华科集团提供的发行咨询服务可帮助企业聘请国际三大评级机构为企业做境外发债评级，在企业取得国际评级后，在香港、新加坡、伦敦三地为企业美元债发行组织路演活动，帮助企业对接优质投资者，并成功撬动国外知名银行等投资机构作为美元债发行的基石投资者，有助于企业高效完成债券发行。

　　一站式贴身辅导优化加速发行流程

　　境内债券发行审批时间较长，往往需要3-4个月，而海外债在时间成本方面优势明显。海外债发行过程包括发改委备案、评级、文件准备、行销定价等步骤，首次发行因需国际评级需要3-4个月左右，后续发行可在1到2个月内即可完成。

　　表：美元债发行程序及时间安排

　　华科集团企业提供的一站式美元债发行服务，贯穿全流程，包括协助企业完成国家发改委备案、尽调、评级、法律文书等技术服务，全方位整合金融资源，对接基石投资者，让企业主动掌握发债窗口，取得合理定价和满意的发行成果。

　　一系列贴身辅导将优化中资企业美元债发行流程，效率更高，效果更佳。

　　优势：助力中资企业消除美元债发行痛点

　　伴随海外债发行热潮，中资企业特别是民营企业渴望挤上这艘海外游轮畅通融资渠道，但也有一部分企业信息不对称、渠道受限而遭遇海外发债痛点。其中，各个国际债券市场的监管机构对于发债需要合作的审计机构、承销机构、信用评级机构，都有明确的准入制度和相关政策。中资企业普遍对在境外市场发行债券的具体流程缺乏了解，表现在国内企业的财务制度未完全适应国际化的融资要求，不熟悉需要合作的中介机构等。有些企业因选择了不适合自身情况的中介机构，付出了高昂的服务成本，却未获得满意的发行利率，甚至以发行失败告终。

　　同时，由于券商、投行等大机构内控程序复杂，工作流程冗长，业务繁多，不能对中小企业进行有针对性的发行辅导，使得很多本可以成功发行境外债的企业仍然面临发行困难。

　　华科集团自成立之初便以帮助中小企业降低融资成本为使命，其团队成员来自于国内外知名的券商、投行、基金、审计、评级、律所等专业机构，债券发行和跨境资本运作等投融资项目实操经验丰富。

　　铭信国际核心团队均来自德意志银行、UBS等国际一线投行，拥有多年境外资本市场财务顾问经验，熟悉并掌握国际市场资金资源。双方强强联合，针对中资企业海外发债提供专业服务，在实操过程中更具灵活性和技巧性，能够高效完成发债流程，切实解决企业在发债过程中的痛点。目前已帮助城投平台、房地产、黄金、纺织、机械等不同行业的企业成功发行海外债券。