联化科技：大行业内的优秀标的长期稳定增长 买入评级
■事件：联化科技发布14年三季报，1-9月29亿元、同比增长20%，归属于上市公司股东的净利润3.7亿元、同比增长24.4%，EPS为0.46元。单季度收入11.2亿元、同比增长16.4%，归属于上市公司股东的净利润1.3亿元、同比增长24.7%，EPS为0.16元。公司同时公告对14年全年业绩预告，盈利区间为5.4-6.3亿元，增长幅度为20-40%。公司业绩符合预期。
■公司定制领域发展仍具有很大空间：公司是国内农药中间体定制加工领域的龙头企业，目前公司得到多数主要农药生产巨头的认可与合作，而与此同时单个客户合作量则存在很大空间，未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。同时高端医药中间体领域公司也在逐步积淀经验和理解，从较长的时间看其发展空间也很大。
■全球中间体市场空间大、向国内加速转移，公司作为龙头显著受益：农药、医药中间体全球市场空间巨大，同时由于农药跨国企业在集中度趋于提高且竞争加剧下，向中国转移中间体产能提高竞争力的速度加快，而目前阶段农药中间体转移空间远远没有被满足，未来医药中间体的转移也将加快，并且医药市场容量更是数倍于农药。公司是国内农药中间体定制加工领域的龙头企业，目前公司得到多数主要农药生产巨头的认可与合作，未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。同时高端医药中间体领域公司也在逐步积淀经验和理解，从较长的时间看其发展空间也很大。
■公司具有超越行业的核心优势：核心优势主要包括客户优势、国际标准理解与集成、合成技术上的积淀、规模经济等，其中客户的先发优势保证了公司将持续成为跨国企业合作的首选。而对于国际标准理解与集成上则保证了公司未来潜在的更深的领域与农医药巨头的合作。同时合成技术上的优势是公司为客户在中间体定制的研发、生产的核心之一，自身看跨品种研发能力强，而对客户则可以提供更大的效益。
■维持买入-A评级和18元的目标价：公司项目储备充足(固定资产15.8亿元，在建工程就有12.6亿元)，盐城及台州基地进入投产期，收入和业绩增长确定性高。随着公司募投项目产能逐步释放，预计公司后续业绩将继续呈现环比逐季改善。我们预计公司14-16年EPS为0.72、0.93和1.18元，■风险提示：项目进展低于预期的风险等
■公司定制领域发展仍具有很大空间：公司是国内农药中间体定制加工领域的龙头企业，目前公司得到多数主要农药生产巨头的认可与合作，而与此同时单个客户合作量则存在很大空间，未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。同时高端医药中间体领域公司也在逐步积淀经验和理解，从较长的时间看其发展空间也很大。
■全球中间体市场空间大、向国内加速转移，公司作为龙头显著受益：农药、医药中间体全球市场空间巨大，同时由于农药跨国企业在集中度趋于提高且竞争加剧下，向中国转移中间体产能提高竞争力的速度加快，而目前阶段农药中间体转移空间远远没有被满足，未来医药中间体的转移也将加快，并且医药市场容量更是数倍于农药。公司是国内农药中间体定制加工领域的龙头企业，目前公司得到多数主要农药生产巨头的认可与合作，未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。同时高端医药中间体领域公司也在逐步积淀经验和理解，从较长的时间看其发展空间也很大。
■公司具有超越行业的核心优势：核心优势主要包括客户优势、国际标准理解与集成、合成技术上的积淀、规模经济等，其中客户的先发优势保证了公司将持续成为跨国企业合作的首选。而对于国际标准理解与集成上则保证了公司未来潜在的更深的领域与农医药巨头的合作。同时合成技术上的优势是公司为客户在中间体定制的研发、生产的核心之一，自身看跨品种研发能力强，而对客户则可以提供更大的效益。
■维持买入-A评级和18元的目标价：公司项目储备充足(固定资产15.8亿元，在建工程就有12.6亿元)，盐城及台州基地进入投产期，收入和业绩增长确定性高。随着公司募投项目产能逐步释放，预计公司后续业绩将继续呈现环比逐季改善。我们预计公司14-16年EPS为0.72、0.93和1.18元，■风险提示：项目进展低于预期的风险等
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